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  【导语】11月中上旬白卡纸行业盈利改善，向上支撑进口木浆现货市场行情报价当前偏强运行状态趋势，叠加纸浆期货市场的强势表现与阔叶浆外盘成本面驱动，进一步驱动主要浆种价格持续上涨。11月中下旬，浆市自身供需改善有限，浆价承压，但在外盘成本面支撑及浆纸市场业者改善盈利诉求下，预计业者促涨心态加重，针叶浆、阔叶浆价格或继续探涨，但化机浆价格延续横盘整理。

  根据历史8年市场运行规律，11月通常是中国白卡纸价格趋势的强势周期。今年市场表现再次印证了这一季节性特征，截至11月11日，白卡纸价格延续上行态势，展现出独特的市场韧性。

  这一轮价格持续上涨的背后，是供需基本面的深度调整。从供给端观察，造纸企业普遍反映前期订单储备充足，特别是出口订单良好，有效缓解产销压力，为企业创造了优化盈利结构的有利条件，进而推动市场行情报价延续上涨的趋势。截至11月11日，白卡纸市场均价4209元/吨，较10月31日上涨97.00元/吨，直观反映了这一市场动态。

  作为白卡纸生产的关键原料，针叶浆和阔叶浆在多重因素推动下呈现不同幅度的上涨。其中，纸浆期货市场的强势表现与阔叶浆外盘价格的持续上调，一同推动了现货市场行情报价走高，针叶浆及阔叶浆价格分别较10月31日上涨82.68元/吨和95.79元/吨。不过，化机浆作为白卡纸的主要生产原料，因下游需求支撑不足，价格横盘整理，较10月31日价格持平，形成了原料市场的分化格局。

  值得注意的是，当前原料价格上着的幅度低于成品纸价格涨幅，这种差异为白卡纸行业创造了宝贵的盈利窗口，白卡纸行业毛利率较上月提升2.43个百分点。这种盈利能力的增强不仅巩固了当前的价格上涨趋势，更通过需求传导形成对浆价的有力支撑，构建了产业链上下游的良性互动机制。

  截至11月11日，下游多数原纸行业毛利率未能有效改善，对浆价整体回升形成制约。从各浆种价格趋势来看，进口针叶浆因下游盈利持续偏低，自3月起月均价持续回落，8月更跌破近八年均价线月以来受纸浆期货走强带动，中上旬出现翘尾回升。阔叶浆则受外盘报价连续上涨推动，8-11月均价逐步抬升，但整体仍处于历史8年均价线以下。化机浆受需求跟进缓慢及下游盈利低位影响，价格在区间内震荡，1-11月多数时间处于历史8年价格最小值附近运行，仅自6月起因国外浆厂检修和木片成本上升等因素，价格略高于历史最小值水平。

  尽管白卡纸、文化印刷专用纸、生活用纸企业发布11月涨价函，分别计划上调纸价200元/吨、200元/吨、100元/吨，某些特定的程度上提振了市场信心，增强了需求向好预期；但除白卡纸外，其他原纸行业毛利率较10月仍下降0.46-0.77个百分点。总的来看，多数原纸品类盈利改善乏力，仍难以对浆价上涨形成实单支撑，浆市整体承压的格局尚未根本扭转。

  从下游白卡纸情况去看，11月中下旬白卡纸市场呈现多空因素交织的复杂局面，但业者提价意向明显。在供应端，纸厂反馈原纸仓库存储上的压力较低，但前期华中地区年产120万吨新产能可能带来潜在冲击；需求端受元旦、春节订单支撑，市场需求存回升预期。但11月中下旬白卡纸企业积极提价意愿明显，而由于市场行情报价上涨增加贸易环节成本端压力，因此卖方环节积极报涨。与此同时，原料端浆市整体供需压力依然存在，基本面偏弱拖累价格下行，但受金融属性及阔叶浆行业集中度较高等因素影响，原料端价格趋势或延续分化，针叶浆、阔叶浆均价上移，化机浆均价平稳。在此背景下，11月中下旬白卡纸行业毛利率预计仅能实现0.21个百分点的微弱改善，难以有效支撑浆市高价放量。

  从木浆市场基本面来看，11月中下旬国内外新产能陆续释放，进口到港量预计小幅增加，或推动总供应量继续上升；而需求端无新产能投产，仅为前期原纸新产能释放，总需求增长或受限制。供需结构的失衡致使浆价仍存下行压力。然而，浆纸企业积极改善盈利心态明显，叠加产品金融属性、阔叶浆行业集中度对价格的扰动作用，影响业者心态面，同时在外盘成本面支撑及业者改善盈利诉求下，针叶浆、阔叶浆现货市场行情报价或延续探涨态势，化机浆价格则平稳运行。

  综上所述，11月中下旬浆市自身供需改善有限，浆价承压，但在外盘成本面支撑及浆纸市场业者改善盈利诉求下，业者促涨心态或加重，预计11月底针叶浆、阔叶浆价格或继续探涨，预计较11月初分别上涨1.26%、2.78%，化机浆价格延续横盘整理，较11月初价格持平，浆市“弱基本面与强心态面”持续博弈。（卓创资讯）