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  周专题：HNB为新型烟草主导品类，口含烟市场规模快速增长新型烟草减害性优势显著，口感更为多样。新型烟草主要可分为电子烟、加热不燃烧烟草制品、口含烟和其他烟草制品（鼻吸、贴片等）形态，有三个共同特征：不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。根据欧睿数据，2024年，全球电子烟/HNB/口含烟的市场规模分别为226.45/370.61/68亿美元，占新型烟草的占比分别是26.73%/43.74%/8.02%；2020-2024年CAGR分别为6.77%/14.98%/42.9%。

  对HNB与电子烟，各国监督管理的机构都对其上市前的审批做出较严格要求，并严格限制其对未成年人的销售与线上促销活动，推动产业向低害转型，但各国对于HNB与电子烟是否为传统卷烟的减害替代产品定义不同，决定了各国的监管政策差异。由于口含烟进入市场的时间较晚，各国都没有拟定专门法律，监管仍处于灰色地带。

  HNB为核心新型烟草产品，各烟草品牌积极布局。2020年，加热不燃烧的市场规模超过电子烟，成为新型烟草领域新的市场领导者。根据欧睿数据，2024年，全球HNB市场规模为370.61亿美元，2020-2024年CAGR为14.98%。HNB受烟草管制而存在较高门槛资质壁垒，且HNB的加热技术与再造烟叶生产的基本工艺存在一定的技术壁垒，HNB市场由烟草巨头主导，集中度较高。HNB市场的核心玩家包括菲莫国际PMI（品牌IQOS）、英美烟草BAT（品牌Glo）、日本烟草JT（品牌Ploom）、帝国烟草IMB（品牌Pulze，iSenzia）等。口含烟市场加快速度进行发展，增速领先。根据欧睿数据，2024年，全球口含烟的市场规模为68亿美元，占新型烟草的比例为8.02%；2020-2024年CAGR为42.9%，口含烟是近几年增速最快的新型烟草种类。由于仍处于发展早期，口含烟市场格局未定，当前的核心玩家包括奥驰亚（品牌on!）、英美烟草BAT（品牌Velo）、菲莫国际PMI（品牌ZYN）等。

  四大烟草公司中，菲莫国际HNB市占率领先，英美烟草口含烟市占率领先。四大烟草公司于2010年开始在电子烟、加热不燃烧、口含烟等新型烟草赛道布局，新型烟草凭借技术体验抢占增量空间。市场之间的竞争较为激烈，其中菲莫国际凭借品牌IQOS在日本市场HNB的渗透率达48%；英美烟草凭借品牌Vuse在全球电子烟的市场占有率达40%，HNB品牌Glo市场占有率达16.7%，口含烟品牌Velo份额达28.4%；日本烟草HNB品牌Ploom在全球的市场占有率达12.6%。

  家居数据跟踪：1）地产数据：2025年12月28日至1月4日，全国30大中城市商品房成交面积226.42万平方米，环比-25%；100大中城市住宅成交土地面积141.5万平方米，环比-77.45%。2025年前十一个月，住宅新开工面积3.92亿平方米，累计同比-19.9%；住宅竣工面积2.81亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积7.87亿平方米，累计同比-7.8%。2）原材料数据：截至2026年1月9日，软体家居上游TDI现货价为14450元/吨，周环比-0.34%；MDI现货价为14350元/吨，周环比-1.71%。3）销售数据：2025年11月，家具销售额为195.4亿元，同比-3.8%；当月家具及其零件出口金额为540570.8万美元，同比-8.5%；建材家居卖场销售额为1296.31亿元，同比-5.75%。

  纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2026年1月9日，中国棉花价格指数:3128B为15930元/吨，周环比+2.21%。截至2026年1月7日，Cotlook A指数为75.05美分/磅，周环比+1.01%。截至2026年1月2日，中国粘胶短纤市场价为12730元/吨，周环比+0%；中国涤纶短纤市场价为6540元/吨，周环比-0.91%。截至2026年1月6日，中国长绒棉价格指数:137为25230元/吨，周环比+1.08%；中

  国长绒棉价格指数:237为24670元/吨，周环比+2.11%。截至2026年1月8日，内外棉差价为2263元/吨，周环比+39.18%。2）销售数据：2025年11月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1541.6亿元，同比+3.5%；当月服装及衣着附件出口金额为1159369万美元，同比-10.9%。

  1）家居：中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

  宏观经济稳步的增长没有到达预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。